激战矿业，钱包困局，数字货币交易所的下一个战场在哪里？

先动者并不重要——重要的是后动者。 就像微软是最后一个操作系统，谷歌是最后一个搜索引擎。

成为第一个而不是最后一个。 就像微软是最后一个操作系统，谷歌是最后一个搜索引擎。

硅谷大师Peter Thiel在斯坦福创业公开课上说的这句话，被科技圈的创业者奉为标配，让人相信，巨人总会被颠覆，来者不断，开拓未来。

就像今天的数字货币兑换大战一样。

目前，被CoinMarketCap、飞小号等统计平台收录的交易所有数百家，据自媒体报道，未收录的交易所甚至有数万家。 即使在这种情况下，参赛者依然乐此不疲。 连围观的人都不禁感叹，人人都做交流，这个世界需要那么多交流吗？ 经济学常识告诉我们，无论交易所行业的利润如何btcc数字币交易所，竞争对手的涌入也会降低行业的利润。 由于缺乏网络效应，长尾平台更难以为继，但新的交易所仍在层出不穷。

从OK、Huobi、Binance，再到Fcoin等平台的快速崛起，我们觉得交易所还有机会吗？

在这篇文章中，我们试图回答这些问题。 信息量稍大，先抛出文章逻辑：

战局：头部Fcoin崛起，尾部千家企业混战

旁观者以为格局已定，没想到鲶鱼却在这个时候出现了。

6月初，Fcoin带着交易和挖矿来了。 短短15天，交易量就超过了第二名到第七名的总和，一跃成为全球第一。 Fcoin虽然不是第一个引入交易挖矿的，但却是第一个引入火概念的交易所。

危机感最强的三个交易所，就是排名前三的交易所。 Fcoin的出现，让其现有的股票市场岌岌可危。 用户甚至在币安微信群中直接要求币安开始交易或挖矿。 赵长鹏甚至公开发微博。 繁荣“交易即挖矿”是资金盘。

然而，为了应对交易挖矿，OK和币安不得不迅速招架反击。 OKEx宣布启动数字资产交易所开放共赢计划，正式宣布涉足交易挖矿模式。 币安也在6月21日晚间发布公告，宣布币安数字资产交易所联盟计划打造1000家“交易即挖矿”交易所。 这些都表明了头部交易所对这波“攻势”的重视，也折射出行业的变幻莫测。

Foin出现btcc数字币交易所，头部平台看到“危险”，长尾平台看到“机会”。

中小交易所正在加紧“交易挖矿”的开发和跟进。 据不完全统计，目前已有数十家“交易挖矿”平台。 像一些因为技术支撑不住而“未离师而死”的豪迈，后来者还是乐此不疲。

看似损失惨重，为何还是兵家必争之地？

新入驻的交易所越来越多，但并非所有交易所都采用“交易即挖矿”。

这为该行业提供了一种通过获取客户来赚钱的新方法。 此前媒体曾报道，交易所手续费+手续费+割韭菜的“暴利”，在新进者涌入+长期熊市的背景下，早已成为过去。

我们可以算一算，光是开交易所赚钱，最低交易量是多少才能收支平衡？

据业内人士测算，基础撮合清算+钱包系统开发需要数百万元左右，直接向基础服务商采购。

新加坡区块链技术服务商ChainUP创始人兼CEO钟庚发告诉我们，他们将为客户提供货币交易系统、场外交易系统、期货合约系统等，后续运营需要“至少至少”的团队10人，包括二次开发、运维、业务、客服等。

我们从交易所服务商MasterDax了解到的情况类似，只是运维团队的数量比较不稳定。 MasterDax创始人李成表示，系统交付后，客户要想把交易所运营好，通常需要30-50人，这也是大多数中小交易所的团队情况； 只靠着老毛和仇良，撑起了ICO崛起的辉煌。

如果后续操作仅靠手续费，钟庚发、李承军表示，一个日交易量“5000万”（人民币）的交易所就可以收支平衡，几万用户可以支撑​​一个交易所。

在大多数中小交易所依赖机器人或做市商提供流动性的今天，能做到这个量级的交易所在行业内属于少数，大多数交易所的生存现状就像何一说的那样。 我们了解到，即使是一些大型交易所，也因为成为黑客攻击的中心，交易所业务“入不敷出”。

在“主营业务”利润微薄的情况下，现在业内玩家众多，主要有以下几个原因：

1、到今天上线为止，需要一定的前期准备时间。 交易所行业在早期确实有很多利润空间和机会。 有业内人士表示，“现在已经晚了，最好的机会在1994年后”。 就在那个时候，币安迅速跟进，收获了一波红利； 不幸的是，对于1994年四运动后才看到机会的企业家来说，选择自己开发系统的至少需要几个月的时间，而慢慢跟进的只能是错过机会的人，更不用说那些谁看到了币安崛起后的机会。

2、交易所门槛低，技术服务商进一步降低了门槛。 在区块链行业中，最成熟的是挖矿、钱包和交易所。 前两者具有一定的技术壁垒。 项目依赖PPT融资的时代已经一去不复返了。 对于想进入区块链行业的人来说，交易所属于低门槛+快钱，无疑是一个不错的选择。

3、交易所几乎处于产业链的顶端，在行业中占有很大的话语权。 交易所本身的主营业务是不需要赚钱的。 根据其在行业中的地位，可以找到其他的盈利模式，比如投资，或者以交易所为底层做游戏。 “谁都不想被切断”，尤其是项目方和用人单位。 李成透露，投资者是MasterDax的重要客户类型之一，他们不在乎损失。 “一大批项目孵化出来，产业那么多”，交流成为不可或缺的环节。 一位币圈老大道出了行业秘诀：交易所一定是最大最酷的。 在传统金融行业，交易所必须是中立的，但币圈讲究的是话语权，比如媒体和资本。 交易所做大之后，盈利的方式数不胜数。

4、“交易即挖矿”赋予了交易所平台币一定的使用场景，使得平台币的发行不仅是顶级交易所的专利，也为交易所的盈利带来了新的场景。 原有交易所靠上币费、手续费、尾部盈余等赚取收入，即使能与项目方分享收入，也只能分到一小块。 “交易即挖矿”相当于交易所本身。 项目方”管理市值，通过回购等方式获取收益。 正如钟庚发所说，“交易即挖矿”靠平台币升值赚钱。 只要它释放出来的成本和散户进来的速度能够平衡，就是一个良性循环。 所谓成本控制，就是控制货币的价格和货币的产量，使其适度上涨，避免暴涨暴跌。

火币创始人李林的看法有些相似。 他认为，交易挖矿只是一种早期营销模式，相当于把整个平台未来的收益分配给早期贡献者。 这种模式确实不可持续。 他还表示，如果这种模式应用不好，会对用户造成很大的伤害。 如果交易所没有实现健康成长，风险是巨大的。 “你要有非常强的风险控制能力，要有非常强的能力在短时间内实现快速发展，抓住交易挖矿的有效期，让自己成为真正的交易所。”

至于为什么大交易所“自己”不跟进“交易即挖矿”，业内人士认为，是“做不到，而不是不做”。 由于“交易即挖矿”需要依靠币价的升值来赚钱，BNB等平台币的币价已经远超自身价值，难以继续上涨。

5、从业者认为，格局不明朗，交易所行业仍有机会。 从存量市场来看，新玩法或许能拉拢老用户。 从增量市场来看，横向交易所的全球渗透率有待提高； 垂直交易所玩法呈现分化，衍生品、挖矿、专注于不同主网的交易所层出不穷，探索新的盈利模式。 具体来说，这两个市场的机会将在接下来的两节中讨论。

由于上述不同盈利方式的存在，实际上一些小型交易所只要有一定的用户，就可能找到出路。 钟庚发总结道，交易所仍处于行业早期，行业整体仍有很大发展潜力。

数字货币交易所的护城河是什么？

如前所述，一切谋略者，必因机而争。 让我们首先讨论股票市场中的机会。

争夺存量市场，就得和现有的巨头竞争，这就提出一个问题：现有大型交易所的护城河是什么？

首先，是交易所技术的护城河吗？ 许多构建自己系统的团队可能会这么说，但现实是：不再是了。

的确，一个后台交易系统能够承载日均几千万、几十亿、几十亿甚至更多的交易量，根本就不是一回事。 钟庚发表示，不同交易量所采用的撮合手法也可能完全不同。 云币前CTO也表示，它的难点在于非线性增长。 因此，他表示，Fcoin推出“交易即挖矿”后，后台系统能够承载如此惊人的交易量，可见其团队在前期做了非常充分的准备。 几家交易所推出“交易即挖矿”后，系统卡顿或崩溃。

李成认为，一个交易所要从0到1确实很难，交易所分为交易层、应用层、撮合数据层。 每项服务都需要独立的服务器运行，IT技术的投入特别大。 这就是为什么早期的交易所可以形成壁垒，但是技术服务商的出现，彻底降低了交易所的技术门槛。

而且大部分中小交易所都没有机会因为并发量太大而倒闭。 目前，营销和获客仍然是大多数人面临的最大问题。

说到交易深度，目前可能是大型交易所的壁垒之一，但近期不会。

悲观地说，流动性不足是行业面临的普遍问题。 钟庚发认为，三大交易所存在后劲不足、流动性不足等问题。 具体原因将在下篇分析。 乐观地说，解决个别交易所流动性不足的角色已经出现，包括：跨市场套利的量化团队和做市商，比如我们报道过的量化团队Tokenmania和TT； 帮助用户直接跨交易所交易的聚合交易 BiUP； 直接提供技术+订单共享的交易所服务商ChainUP、MasterDax 2.0、Biup、expread.io、2SE，以及去中心化交易所联盟协议Hydro、0x、Kyber，通用清算结算公链CoinXP。

大交易所的壁垒在哪里？ 钟庚发总结了三点：品牌、资本和人才、对行业的理解。

品牌实际上降低了获取用户的成本和交易深度； 资金和人才让大型交易所尝试“烧钱”，尝试各种玩法和生态布局来巩固自己的地位，后续的发展会趋同，像火币和OK今天所做的，未来也会做Fcoin的布局； 业内人士的理解是，大交易所更清楚交易所行业必经的陷阱，也更善于应对突发情况。

BiUP创始人兼CEO刘勇补充说，类比传统金融行业，未来牌照也可能成为交易所的门槛之一。 不过，币信副总裁熊跃认为，牌照只能存在于“法币”交易市场。 目前全球拥有数字货币兑换资质的大型交易所为数不多，且大多为币币交易； “货币对货币交易”是各国监管难以触及的，从这个角度看，货币兑换不存在牌照门槛。

以上三点看似与传统大公司无异，币圈同样遵循商业逻辑。 只是企业兴衰的速度在加快。

因此，交易所的竞争是无止境的。

“交易所没有护城河，用户没有忠诚度，是体验。” 熊岳长期沉浸在这个行业中。 他见证了最早的大型交易所Mt.Gox，其次是BTCC、OK、Huobi，再到今天的Binance、Fcoin。 “当交易所做大后，它会建立一套壁垒，你看起来很大，但实际上它们很脆弱。”

何一也有同样的看法：“交易平台本身并没有什么特别坚固的护城河，任何人都可以开一个交易平台。”

也就是说，下一个Fcoin随时都可能出现。

新机遇在于新模式。 就像传统互联网一样，颠覆你的可能是你看不起或者想不到的玩家和模式。

Fcoin带来了“区块链版拼多多”的模式，挑起了这个看似三足鼎立的格局。 李成表示，技术和交易深度不能给你带来用户，未来也不会成为交易所行业的门槛。 “我们认为，未来交易所的不同之处在于用户体验和玩法。”

新模式甚至可能意味着增量市场。 就连最初的币安，也是靠着“币币交易”的模式一举成功的。

行业痛点与机遇：如何获取增量用户？

增量市场是目前行业最大的问题——交易所数量不断增加，但用户数量却没有增加。

回顾数字货币市场的发展历程，交易所行业紧跟数字货币市场的周期。 币价上涨，大量人入场，行业开花结果； 跌倒了，云笔网苦苦支撑。

每一场产业大火都会带来新的“标的”和新的“投资方”。 比如区块链1.0时期的各种分叉币，2.0时期的各种应用项目带来了信徒和投机者； 带来了经典投机圈的“多层次营销”，也带来了经典互联网。 “企业家”； 当然，各种网红和KOL的帮助是不可避免的。

目前行业最大的问题是各个交易所都只是在争抢存量市场。 更大的机会应该在增量市场。

各个交易所之间的用户可能是同一批次。 过去，币安抓住了ICO的增量用户，而今天的Fcoin却有着惊人的战绩，抢到了存量。 何一也指出：“其实交易所并不是同质化竞争的问题，而是整个行业的知名度在下降。” 如今，二级市场火爆，落地项目少，行业监管不清晰。

行业用户增速放缓。 这时候，正如李林所说：“市场低迷的时候，大家为了有限的用户互相抢夺。” 相反，他们应该更多地关注如何开拓新的市场，而不是思考用什么更好的模式从一个小市场中抢夺更多的行业用户。

毕竟区块链1.0、2.0之后，最大的增量市场应该是3.0，但受限于底层技术，这个时代可能是十年之后。 此前，交易所比较关注以下两点：

除了通过交易所联盟的方式抵制和颠覆“交易即挖矿”的模式，大型交易所正在加大布局海外市场的力度，海外市场很可能是下一波红利所在。 舍不得出国是个千古难题。 由于数字货币二级市场发展较早，中国企业在技术和资金上处于领先地位，但在用户体验和运营方面难以超越本土化团队。 自然，数字货币交易所出海的最终模式很可能与“蚂蚁金服”类似：主要以资金和后台技术为主，难以直接接触用户。 在这件事上，交易所技术服务商已经在与“大交易所”展开竞争。 对于本地交易所运营商而言，技术服务提供商的角色无疑更为中立。

另一波红利可能来自主流市场的政策/牌照。 目前，大机构资本进不去的原因有两个：一是市场不够大；二是市场不够大。 二是市场不合规。 比特币规模逐渐扩大，美国开始颁发数字货币兑换资格。 Coinbase 是目前唯一获得牌照的交易所。 据称，传统金融巨头也有意申请。

虽然存量市场仍有机会，但从行业发展的角度来看，增量市场无疑应该做大。

交易所大战的下一个战场是什么？

说完交易所和增量市场的机会，我再结合目前的观察和新兴项目总结一些对未来的判断：

Fcoin是存量市场的鲶鱼，币安是增量市场的励志故事。

行业竞争越来越激烈，新模式可以抢占现有市场，在新市场到来时抢占先机； 挖矿”、“参与即挖矿”等。毕生表示，锁仓或挖矿，是希望用户在熊市时，能够在交易所锁定大币种，仍能获得一定的收益。在牛市时，他们可以在这里交易。

也是一种用垂直场景来押注未来的尝试。 专注于衍生品的，如房图、JEX； 专注海外市场的BitAsset和MasterDax 2.0； 甚至可以押注特定的公链货币。 基于对 EOS 的看好，Chaince 垂直于 EOS 生态。

去中心化交易所短期内由于公链业绩有限，难以崛起，但也有自己的小众市场。 根据coinmarketcap，iDEX和DDex的交易量位居前两位，比特大陆孵化的DEx.top也在蓄势待发。 Odaily星球日报采访了DEx.top联合创始人。 她承认，目前去中心化交易所的流动性确实难以与中心化交易所相比，但这个小众市场会长期存在，它可能代表未来。

如果底层公链或跨链技术取得突破性发展，链上交易的速度瓶颈或将得到解决。 而且，去中心化和集中化并不是截然对立的。 DEx.top通过链下匹配和链上批量清算来提升性能，侧链也可能是一种解决方案。 公链的扩容任重道远，为交易所的未来增添一些想象空间。

近期开始出现各种“跨交易所交易”模式：BIUP等聚合交易所帮助用户直接跨交易所交易； 三大交易所的交易所联盟计划； 交换技术服务商推出的SaaS产品。

expand.io、币升、ChainUP、MasterDax 2.0都是降低技术门槛+共享市场深度的交易所SaaS。 一般来说，他们想把开交易所变成开淘宝店。 他们的考虑非常相似，可以概括如下：

1、多个孤立的交易所分割流动性，不利于用户体验，容易被做市商控制和交易。 必盛交易所创始人刘乐回忆说：“今天的情况在上个世纪也出现过，当时证券的概念最早出现在中国，有100多家交易所，是全球最多的。” 他认为，真正能够代表未来的交易所模式是云交易所。

2、在大型交易所推出的开放交易所计划中，中小交易所就像是前者的二级经销商。 相反，面对“云交易所”，他们可能更有议价能力； 再加上这些“云交易所”，“初期不收费，只分成，门槛比大交易所联盟低很多，而且不会保留用户数据。所以对小微也有吸引力中等交易。

大多数交易所都希望自给自足，云交易所不能取代大型交易所，但可能有一席之地。 现有交易所不太可能加入大型交易所的联盟。 毕竟他们已经有了自己的系统，不想依附于大型交易所。 节点资本创始人杜军也直接表示，使用三大交易所的SaaS系统，就是把“命脉”放在别人手里。

但是，一旦大交易所的品牌或牌照优势建立起来，就不能轻易动摇。 前面说了，大公司毕竟有一定的商业优势； 未来在不同的地区还是会有领先的地方交易所。

只能说未来的格局可能是：全球/国家几个顶级交易所+顶级细分市场+大交易所联盟和长尾SaaS。

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