为什么比特币暴跌？从对数字资产的重新认识看市场前景

Meltdown成为过去一周最令人震惊、心碎和挥之不去的热词。

美股两度暴跌触发熔断，亚洲11国股市接连跟随，欧洲股市也在哀嚎中跳水……

遭受血洗的不仅是股市，加密货币市场也出现了断崖式的暴跌。比特币价格24小时内减半，一时间币市一片血腥。

3月12日晚，比特币价格在没有任何预警的情况下突然暴跌，瞬间从7300美元跌至6000美元以下，创下5年来最大单日跌幅。13日，比特币持续下跌。盘中一度跌破4000美元大关，直跌至3800美元的新低。24小时跌幅接近50%，创下近两年单日跌幅纪录。

事实上，自 2 月下旬以来，比特币的价格已经开始下跌。彼时，比特币价格在 2020 年达到 10415 美元的峰值，随后在 3 月 6 日跌至 9000 美元，3 月 8 日跌破 8000 美元。 13 日，当人们回头看所谓的“数字黄金”比特币面对传统资本市场的崩盘，他们看到的是比特币大跌，直接跌破4000美元，影响全球加密货币市场一路暴跌。在市值排名前20位的货币中，有17个货币跌幅超过20%。根据数字货币数据平台Coinmarketcap的数据，截至13日14:00，整个数字货币市场的总市值蒸发了约700亿美元。

截至发稿时，比特币的价格仍在 5,300 美元至 5,500 美元之间徘徊。

避险资产，是的，不是吗？

比特币作为一种相对另类的“资产”，被其粉丝视为“数字黄金”，认为其在一定程度上具有与黄金相同的避险属性。这种观点的核心是比特币的总数是恒定的，只有2100万比特币为啥暴跌，因此它与通货膨胀是天生绝缘的。随着 2019 年和 2020 年以来多次地缘政治危机中的良好表现，比特币的避险属性意识一次次放大，尽管在过去的几年里，以比特币为首的数字货币市场一再暴涨，紧随其后通过剧烈的波动，起起落落。

近期，随着全球恐慌情绪的扩大和蔓延，处于“减半行情”的比特币仍在暴跌，其“避险”属性似乎已经被证明不可靠。

纽约大学商学院经济学教授 Nouriel Roubini 长期看空比特币。他直言，“数字货币不仅不是对冲股票风险的工具，在此期间实际上跌幅更大。”

OKEx Research 首席研究员威廉表示，比特币被称为“数字黄金”或“避险资产”实际上是一个错误的主张。在避险资产的概念中，“风险”是金融中的风险，不确定性是统计中的“方差”或“标准差”，也就是我们常说的市场波动。

有些人总喜欢把比特币和黄金放在一起比较，在黄金上涨的时候比较比特币有没有上涨，这其实是错误的。如果你比较标准普尔500指数和比特币，你会发现两者在一段时间内一起上涨。毕竟标普500指数过去十年涨了两倍，而比特币过去十年涨了10多倍。最近标准普尔500指数暴跌，比特币也是如此。这样的比较实在是没有意义。

在威廉看来，要真正衡量一个资产是否是避险资产，主要是看它的波动性是否足够小。目前，主要的避险工具是黄金和国债。黄金和国债的波动性相对较小，而比特币的波动性是全球最高的。这种高波动性的资产不能称为避险资产。

为什么暴跌？

比特币价格暴跌，有从业者表示，由于全球资本市场动荡，投资者倾向于出售资产换取现金。也有从业者表示，比特币价格稳步上涨，行业掀起一波质押业务和杠杆交易，导致大量债权仓位在价格下跌后被迫抛售。

众所周知，市场上交易者选择作为交易对象的所有产品的核心点是要有足够的流动性。不幸的是，比特币目前流动性不够，或者不符合大规模交易的标准。我们可以看到，今年芝商所比特币期货的持仓量持续下降，这意味着通过合规期货交易所使用比特币期货作为对冲方式的机构交易者并不多。

OKEx Research首席研究员William强调，从宏观上看，近十年来，受美联储量化宽松政策影响，美国联邦基金利率长期处于接近零的位置，欧洲甚至经历了负利率的情况。全球流动性泛滥，导致大量资金开始寻找风险资产以获得更高的回报。比特币也因此受益，大量资金涌入其中，推高了比特币的价格。

一般来说，传统资本市场的涨跌不会影响数字货币市场。一是数字货币市场太小，更重要的是，数字货币还没有被纳入全球机构投资者的资产配置池。然而今年，受疫情等黑天鹅的影响，资本市场暴跌。随着世界卫生组织宣布新冠“大流行”以及美国政府禁止飞往欧洲，市场恐慌情绪加剧，投资者开始规避风险。现金为王。在流动性短缺极为严重的时候，比特币作为全球波动性最高的高风险另类投资资产，自然会从中抽出资金，寻求更安全、流动性更强的资产，

据路透社报道，芝加哥 High Ridge Futures 的金属交易主管也持类似观点，称交易员和投资者正在抛售各种资产类别，以急于套现和轻微的恐慌情绪。

OKLink业务负责人姜子龙在接受第一财经采访时表示，“当全球经济整体出现问题，BTC随着其他主流资产开始回调，高杠杆带来的高风险，挖矿“矿工危机，以及合约市场的高价。短期比率，许多因素造成了这次比特币崩盘。”

实践者王鑫（化名）认为，恐慌性抛售对比特币价格的影响，还不如币圈自身OTC融资和杠杆模式所引发的连锁反应。

她表示，从去年开始，随着比特币价格的不断上涨，币圈内出现了虚拟货币质押业务。大投资者看好币价的上涨，于是将手中的比特币质押，用这笔钱增加杠杆。如果市场上涨，从杠杆业务中赚取的钱可以兑换成比特币。但是，杠杆业务有收盘价和质押率。一旦价格下跌并触及收盘线，就会出现被动抛售，导致大量债仓被迫抛售。

Coin数据显示，全网24小时内平仓总量为32.8亿美元，约合人民币229亿元，平仓数量超过11万。其中，最大单笔强平单出现在火币上，价值5832万美元。排名前三的清算货币是 BTC（清算 1.5 亿美元）、ETH（清算 1880 万美元）和 EOS（清算 3114 万美元）。近30天，全网爆仓金额达到78.8亿美元，其中大部分为多仓爆仓。

在市场的恐慌情绪下，12日晚间，火币、OKEx、币安等多家数字货币交易所出现宕机，场内和场外交易均受到影响。币安创始人兼CEO赵长鹏在推特上表示，币安平台的系统负载能力已经是历次高峰的5倍。

王欣表示，比特币价格的下跌也来自部分矿工的抛售压力，因为比特币产量将减半，币价不会上涨。如果矿工无法维持生计，他们必须出售他们的硬币以获得现金流。“在这种巨大的波动中，只有拥有良好现金流的矿工和矿场才能生存，”她说。

减产市场更像是场内“自愈”

Alternative.me最新数据显示，当前比特币恐慌指数已达14比特币为啥暴跌，处于极度恐慌状态，创近6个月新低。

根据网站对恐慌指数的定义，恐慌指数由以下指标组成，即币价波动率（25%）、市场交易量（25%）、社交媒体人气（15%）、市场研究（15%） ），比特币在整个市场的占比（10%），谷歌热词分析（10%）。该指数目前被主要主流媒体网站引用来衡量加密市场的情绪状态。

该指数的波动范围为0-100。数值越大，市场越乐观，投资者的积极性越高。反之，数值越小，市场越谨慎，投资者越恐慌。目前的数字是 14，是自 2019 年 8 月以来的最低水平。

“加密货币市场目前正在蔓延恐慌，这一次存在交易所挤兑的风险。” 一位亏损超过10万元的投资人悲观地表示，“我们微信群50多人亏损近3000万元。”

OKLink业务负责人姜子龙表示，“从行业角度来看，在借贷和交易层面，风险控制不足的公司容易因比特币暴跌而出现财务崩溃等一系列问题。”

矿机制造商也受到直接影响。新一代7nm矿机电费已经占到一半以上，包括蚂蚁T17、神马M20、芯动T3系列在内的大部分矿机，都已经停产亏本了。开启。目前，功耗最低的比特币矿工以不到 3,000 美元的价格关闭。

对整个行业上下游的影响是毋庸置疑的。中国人民大学金融科技研究院高级研究员蔡凯龙表示，“目前头部需要保持实力，中小玩家已经做好过冬的准备，新玩家入局的可能性很大。”市场不高。”

在“减产行情”之下，币圈不仅没能迎来预期中的“大牛市”，反而遭遇了血洗。这让一些投资者怀疑，万众瞩目的“减半行情”是否已经结束？

事实上，这波比特币减产浪潮最初是由年初美国和伊朗之间的冲突推动的。当时，比特币从 7000 美元左右迅速攀升至 9000 美元左右，“减产”的故事也在圈内流传。有趣的是，这波浪潮与2019年初的小阳春不同，当时比特币的涨幅大于所有山寨币，但这次是BSV、BCH、ETC等山寨币先发，比特币才慢慢起步之后。跟上，涨幅不及山寨币，后续市场热点集中在XTZ、LINK等低价值币种，而非即将减产的比特币。

“减半市场”一直被高估。蔡凯龙表示，虽然历史上比特币减产时比特币价格上涨，但这种逻辑缺乏科学严谨的论证。当时影响币价的因素太多，我们不能把币价的上涨归结为减产。就像公鸡打鸣太阳升起一样，太阳升起的原因不会归咎于公鸡打鸣。这种道理在专业投资者眼中是显而易见的。遗憾的是，数字货币投资人不够专业，盲目追随者很多。

事实上，2月底的比特币价格走势已经表明，一段时间内将处于与传统资本市场平行的下行通道。至于何时逆转退出独立市场，要看大环境的变化，是否注入流动性，资金是否会选择，何时选择比特币这种新的风险资产，不是自信，而是关于市场的自我配置。有研究人员坦言，如果比特币投资者仍抱着减半行情带来价格上涨的预期投资比特币，未来将面临更大的市场风险。